深耕零食行业二十余年的老牌连锁来伊份，正在经历公司史上最彻底的战略转型。长期以来，来伊份以直营门店为核心壁垒，依托标准化线下门店、自有品牌零食体系，牢牢站稳华东市场龙头地位。

近两年，以好想来、零食优选为代表的零食量贩品牌凭借极致低价、大牌通货、社区高密度布局快速下沉市场、分流客流，改写了传统零食连锁的生存格局。

2025年起，来伊份放弃传统重资产直营模式，全面押注“万家灯火”加盟战略，通过大规模关停直营店、快速孵化加盟门店，向轻资产运营模式切换，同时推出全新“新鲜零食”业态，试图重构增长逻辑。

门店版图持续扩张、加盟网络快速扩容的同时，2026年上半年，来伊份营收持续下滑、亏损幅度大幅扩大、经营性现金流转负，呈现“门店增量、业绩减量”态势。

在10月9日举办的2026年半年度业绩说明会上，来伊份董事长施永雷回应《凤凰WEEKLY财经》，详细解读了公司加盟转型节奏、加盟商资金扶持逻辑、新鲜零食新业态培育现状以及盈利修复规划，也直面了公司当下转型阵痛与业绩承压的现状。

加盟快速扩张，难填直营退场的营收缺口

财报显示，截至2026年6月末，来伊份全国门店总量达2968家，较2025年末净新增150家。

其中，加盟门店数量从2025年末的1774家增至2650家，半年净增876家，加盟门店占比从63%大幅攀升至89%；与之对应的是，高成本、高毛利的直营门店，从年初1044家锐减至318家，半年关停超7成直营店。

渠道结构的剧变，直接重塑了来伊份的收入与盈利结构。从细分业务来看，轻资产加盟批发业务迎来高速增长，2026年上半年实现收入9.83亿元，同比增长36.14%，占主营业务收入比重突破54%，成为公司第一大收入来源。

加盟业务的高速增长，尚未填补直营门店退场带来的业绩空白。财报显示，报告期内，其直营零售收入仅4.55亿元，同比大幅下滑48%，传统核心直营业务近乎腰斩。

加盟业务的低毛利率还在拉低来伊份整体的毛利率。财报显示，上半年，来伊份直营业务毛利率高达 43.65%，而加盟批发业务毛利率仅 11.71%。

国海证券研报明确指出，直营转加盟，导致来伊份综合毛利率下滑 8.9 个点。

受此影响，即使上半年加盟门店数量大幅增长，来伊份整体营收依旧承压。财报显示，报告期内，其总营收18.12亿元，同比下降6.60%，糖果蜜饯、肉制品、坚果炒货等传统核心品类收入均出现两位数下滑，主业基本盘持续收缩。

针对加盟扩张与营收背离的现状，施永雷坦言，公司正稳步推进“万家灯火”战略，持续优化门店结构、深化加盟转型，通过降本增效、数字化运营赋能、布局社区团购新业务、精细化门店管理等多重举措改善经营。

对于市场最为关注的“加盟增量何时能够完全覆盖直营收缩缺口、实现整体营收企稳回暖”，管理层并未给出明确的时间节点与量化目标，仅表示将长期深耕转型、稳步改善业绩。

加盟配套授信，渠道资金投放引关注

行业普遍的直营转加盟模式，一般通过门店经营权转移降低品牌方资产投入。来伊份在推进加盟扩张过程中，同步配套加盟商财务资助与授信政策。

财报显示，截至6月末，来伊份长期应收款余额达1692.39万元，同比增长2250.15%，增幅创下近年新高。

在财报附注中，来伊份明确解释，该项数据大幅增长的核心原因，是公司对加盟商授信规模显著增加。

与此同时，其应收账款余额6573.38万元，较2025年末增长51.40%，渠道应收款项整体大幅攀升，资金持续被下游加盟商占用。

这也对经营性现金流形成一定压力。财报显示，报告期内，来伊份经营活动产生的现金流量净额为-8298.42万元，较去年同期2239.54万元的净流入大幅逆转。

针对加盟商授信与财务资助模式，施永雷回应《凤凰WEEKLY财经》称，对加盟商的资金支持并非长期常态化机制，而是公司加盟转型过渡期的配套举措。由于门店快速扩张、新加盟商缺乏运营经验，开业初期普遍面临客流不足、盈利不稳的问题，公司通过阶段性财务扶持，能够帮助加盟商平稳度过开业爬坡期，有效提升门店存活率与经营稳定性。

在风险管控与模式迭代方面，施永雷表示，对加盟商的财务资助会随着加盟网络成熟逐步调整。公司将依托两类指标跟踪评估授信相关情况：一是加盟商同店销售增长及盈利改善情况，以此观察终端动销；二是应收账款规模与周转效率变化，用于评估资金风险。待加盟单店模型跑通、加盟商形成自身现金流造血能力后，加盟商对公司资金支持的需求度将自然下降。

扣非亏损幅度几乎翻倍，费用优化难救盈利

除经营模式调整外，近年来来伊份也推出“新鲜零食”战略，试图跳出传统预包装零食的低价内卷赛道，主打短保、新鲜、高品质零食，构建差异化竞争壁垒。

据施永雷介绍，目前公司已形成社区生活店、新鲜生活店两大互补店型，前者聚焦社区邻里日常消费，深耕高频刚需场景；后者布局商圈、年轻客群，主打即时性、体验式消费，形成双业态协同布局。2026年7月，公司全新打造的“LYFEN life新鲜生活”全球首店在上海落地，标志着新鲜零食新业态正式进入商业化打磨阶段。

从目前进展来看，这一新增长曲线仍处于早期培育阶段。施永雷坦言，全新业态尚处于全链路打磨、模型验证的关键阶段，门店具体布局数量、全年开店规划以及单店利润率等核心经营数据，暂未达到披露标准。公司现阶段以直营模式打磨标准化运营体系，待模型成熟后，再逐步向上海核心商圈复制推广。

转型过程中，公司积极变化来自费用端的优化。据施永雷披露，截至2026年6月末公司加盟占比已达89%，轻资产转型带动费用结构持续优化，上半年销售费用同比大幅下降38.28%。

国海证券研报分析指出，来伊份直营门店收缩有效降低门店租赁、人员薪酬、终端运维成本，推动公司销售费用率同比下降 7.9 个百分点。

费用端的优化，尚未扭转整体亏损态势。2026年上半年，来伊份归母净利润亏损9213.05万元，同比扩大81.77%；扣非归母净利润亏损1.10亿元，同比下滑93.43%，亏损幅度近乎翻倍。

对于市场最为关注的盈利拐点问题，管理层并未释放明确回暖信号。

对于公司盈利拐点何时到来，管理层并未给出明确的时间节点。施永雷表示，公司将持续优化加盟单店盈利模型、深化精益管理，努力提升盈利能力。